去年三季度以来,改性塑料行业整体盈利能力呈现触底回升的迹象,是化工产业链中业绩改善最为明显的子行业。目前正在准备IPO的广东奇德新材料股份有限公司,它不仅拥有改性塑料业务,同时触及下游制成品及下游应用产品领域,让我们来看看它还有什么亮点。

产品下游应用广泛 主攻婴童推车及安全座椅

奇德新材主营包括改性尼龙( PA)、改性聚丙烯( PP)在内的改性塑料及其制成品,产品主要应用于高端婴童推车及儿童汽车安全座椅的关键结构件、运动器材核心结构件、汽车配件功能部件等,且基于深度服务客户的需要,公司逐步增加了精密注塑模具业务,形成了塑胶成型一体化的产业链服务体系。

从奇德新材的营收结构来看,改性PA、PP及其它改性复合材料合共占比逾65%,各种复合材料制品的占比合共不到20%,业务的重心仍为改性塑料,但与单纯的改性塑料企业不同,公司已布局下游业务,在去年还没有疫情影响以前,改性塑料制成品的增速高于改性塑料。值得一提的是,公司往产业链深度拓展的精密注塑模具业务2019年贡献营收2800多万,占比已达到10.66%,而2018年才0.77%。

改性塑料是指在通用塑料(如PP)和工程塑料(如PA)的基础上,经过加工改性,使其具有阻燃、抗冲、高韧性、易加工性等更加优越性能的塑料。改性塑料的下游应用十分广泛,覆盖了家电、汽车、办公设备、电子电气等传统行业和轨道交通、精密仪器、航空航天、新能源等高新技术领域。热门下游应用领域的竞争异常激烈,而奇德新材的下游产品应用中,高端婴童推车及儿童汽车安全座椅占比最高,可谓独辟蹊径。公司与国内领先童车制造商及众多世界 级品牌商长期合作,产品应用在包括Maxicosi、Quinny、Uppababy等世界著名童车品牌上。

值得注意的是,中国是世界上最大的儿童汽车安全座椅生产基地,但是近两年的生产量中,仅有约15%销往国内市场,出口外销为主。好的一面是,这几年国内儿童汽车安全座椅的销量已有显著提升,2018年约280万的销量,已较2014年的94万翻了1倍有余。随着生活水平条件的提高以及对婴幼儿乘车安全的重视程度增加,国内的相关需求还有较大的提升空间,这对于相关产业链企业来说,无疑是一个最好的机会。

此外,在奇德新材的成本结构中,直接材料占比逾八成,这意味着上游材料的价格对其产品毛利率影响较大。而公司通过改性塑料制成品及下游产品的生产,提升及稳定了公司整体的毛利率。

改性化率提升 行业需求肉眼可见

今年因受益防疫物料及下游需求回暖,改性塑料行业整体都录得良好业绩。但是,受益于口罩物料熔喷布的需求,于改性塑料属于阶段性的锦上添花。事实上,在未受疫情影响的2019年,改性塑料便是化工产业链中业绩改善最为明显的子行业,板块整体盈利能力触底回升。近些年,国内改性塑料的需求增长肉眼可见,改性塑料在高分子材料加工领域所占的比例逐步加大。2019年,国内塑料改性化率已经突破20%,自15年前的约8%上升而来。

改性塑料的下游应用中,家电和汽车合共占比过半。我国家电产量增速较前些年有所下滑,这两年汽车产量亦有所下降,有意思的是,改性塑料需求量却仍是继续增长的,主要源于产业升级,即改性塑料对性能没那么好的传统塑料的替代,特别是汽车轻量化已然成为汽车行业的重要发展方向。除婴童出行用品外,奇德新材的下游也有客户来自汽车配件、家电、运动器材等领域,并且销往汽配和家电的销售额占比有所提升,2017年二者合计占比13.89%,2019年已突破25%,在2019年婴童出行用品销售下滑时逆市录得增长。

此外,改性塑料还存在一个“国产替代”的空间,现阶段国外或合资企业市场占有率仍高达70%,需求的不断上涨与市场参与者的不断增多,使得对外依存度有改善的空间。以产销量最大的品种改性聚丙烯为例,近年来,对外依存度下降至15%。尽管如此,整个行业的市场集中度仍然较低,特别是低端市场充满过度竞争和无序竞争,而这恰恰是优秀企业和优秀产品扩充市场份额的机会。

奇德新材本次IPO主要意在扩充产能。公司拟募集合共3.26亿元,其中1.71亿用于高性能高分子复合材料智能制造项目,1.12亿用于精密注塑智能制造项目,4300万用于建设研发中心。

改性塑料的未来应用，决定改性塑料的未来市场，需求已经出现，如何布局便是关键。

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