2023年中国三大S（ABS/PS/EPS）行业处于扩能周期，新产能不断落地投产，供应量继续上升，国内市场内卷压力升级。下游需求平稳增长，三大S行业供需矛盾加剧，行业利润持续下降。进入2024年后，三大S行业在供需持续错配的背景下，行业盈利能力或依然承压。

总况：供需矛盾不断升温，三大S行业利润持续下降。

2023年，在供需错配、竞争升级等因素影响下，中国三大S行业毛利均呈现收缩趋势，尤其ABS行业表现尤其明显。随着利润缩水，成本对三大S价格的底部支撑作用越发明显。据统计，直至2023年11月24日，中国ABS行业平均毛利均值为-272元/吨，较去年同期减少123.69%；中国PS行业平均毛利均值为-58元/吨，较去年同期减少139.19%；中国EPS行业平均毛利均值为96元/吨，较去年同期减少72.73%。

虽然2023年三大S行业平均毛利水平均出现缩窄，但表现仍然略有差异，其中供需格局变化程度、行业特点等因素均在其中起到了不同的作用。

ABS：供需错配，ABS行业进入微利甚至亏损阶段

从2023年中国ABS行业的供需数据变化来看，预计产能增速约在41.7%，产量增速约在27.46%，而消费量增速则为13.75%。供需增速的不匹配，致使2023年中国ABS行业的进口量预计减少22.47%，也使企业成本压力激增，进入了微利甚至亏损阶段。
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PS：供需格局重塑，PS行业陷入亏多盈少局面

2021-2023年中国PS行业进入高速扩能周期。随着新项目陆续投产，行业逐步由供小于求向供大于求转变。在激烈的角逐竞争下，行业利润逐步缩水，直至2023年行业陷入亏多盈少的局面。

从2023年中国PS行业的供需数据变化来看，预计产能增速约在20.87%，产量增速约在12.23%，而消费量增速则为3.26%，致使2023年中国PS行业供大于求的矛盾凸显，预计进口依赖度将下降至14.13%。另外，随着行业新产能的陆续释放，产能集中度逐步下降，2023年中国PS行业CR4产能占比较2019年下降15.49%。中国PS市场处于完全竞争状态，各个企业对于价格没有绝对的控制权，也从一定程度上限制了行业盈利能力的提升。

EPS：竞争压力不断升级，EPS行业盈利空间收窄

2023年中国EPS行业处于产能过剩的格局，且新产能依然在不断规划建设、投料生产，竞争压力不断升级。从2023年中国EPS行业的供需数据变化来看，预计产能增速约在7.67%；产量增速约在7.09%，而消费量增速则为5%左右。供需增速不匹配，竞争压力不断升级，EPS企业盈利能力也不断承压，但直至2023年11月24日毛利均值依然处于正值。

与ABS与PS行业相比，EPS具有不同的行业特点。一方面EPS生产企业装置开工负荷调整较为灵活，供应量调整相对灵便；一方面中国EPS行业产能集中度较高，2023年中国EPS行业CR3企业产能占比达到55.01%，龙头企业存在一定程度的话语权。

展望：高速扩能，三大S行业中期盈利能力承压

2024年中国三大S行业持续处于高速扩能周期，其中ABS新增产能预计在330万吨以上，同比2023年增幅在42.80%；PS新增产能预计在200万吨以上，同比2023年增幅在37.03%；EPS行业新增产能则将达到100万吨以上，同比2023年增幅在15.83%，整体竞争压力不容小觑，内卷持续升温。

虽然2024年三大S需求端亦在逐步复苏，但预计整体幅度或难以有效匹配供应增长，供需矛盾在行业利润的修复过程中将形成掣肘。另外，对于ABS与PS行业而言，大型一体化装置陆续上马；而EPS行业龙头企业在全国产能布局的节奏也在加快，这些因素也将令三大S行业盈利能力进一步承压。综合来看，在供需增速差异化的大背景下，三大S行业的盈利能力提升阻力依然不容忽视。
未来五年，三大S行业新投产项目继续释放，扩能速度或继续快于产业链中的上、下游市场，三大S利润依然承压，甚至产业链利润或转而向上游转移，同时纯苯价格沿产业链向下游传导力或增强。

而从近期最新发布的三大白电排产报告显示，2023年12月空冰洗排产合计总量共计2685万台，较去年同期生产实绩上涨15.0%。

具体来看，12月份家用空调排产1247万台，较去年同期实绩增长5.5%；冰箱排产730万台，较去年同期实绩增长30.4%；洗衣机排产708万台，较去年同期生产实绩增长19.3%。同样，包括出口实绩也均大幅增长，甚至冰箱2023年12月出口排产达355万台，较去年同期出口实绩增长52.3%。

详细情况请点击查阅：家电排产大增30%！出口涨超50%！冰箱、洗衣机、空调三大白电出口排产同比大增！上游利好能否带动塑市走红？

ABS、PS等材料价格的下降，也为家电行业在外贸市场中赢得了机会。那么，家电出口市场的利好，多少对材料市场的需求提振也有一定的作用，没有一直下跌的市场，让我们静待时机